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“通通合并”背后:将成为史上最大规模的TMT并购
2017年12月07日 作者: 暂无评论 81+ 0

美国当地时间11月6日,纽约投行圈资深人士布莱恩(Brian)刚拿起周一清晨的第一杯咖啡,就收获了今年最重磅消息:全球半导体排名前十的博通公司(Broadcom)用总计约1300亿美元的成本收购(疑似恶意)排名前三的高通公司。如果成功,这个被业界戏称为“通通合并”的交易,将成为史上最大规模的TMT并购。qualcomm

消息一出,伴随高通(QCOM)股价飞升,他迅速出清了自己手头的高通股票存货。

同一时间,高通首席执行官史蒂夫·莫伦科夫正踏上亚洲之旅,随行成为美国新任总统特朗普访华的高级商贸代表团成员之一。

“他一定不知道这场收购,否则此刻应该在美国。这下,估计TMT的银行家,感恩节和圣诞节都没得过了。”结束一天工作后,布莱恩对第一财经记者感叹道。

而之后的进程完全在他的意料之中,一周后的13日,高通以“大大低估价值”为由,董事会一致拒绝了这一邀约,而博通则仍继续坚持收购。

12月4日,博通提名11名董事候选人,希望在高通2018年度股东大会上取代现有成员。高通很快回应称,已收到名单,但博通这一举动是公然企图夺取高通董事会的控制权,以推进其收购日程,而博通和银湖资本(SilverLake)的行为,是要求股东现在就要对这一不具约束力的交易提议做出决定。

不论情愿与否,曾经在3G和4G时代引领科技浪潮的全球最大移动芯片制造商高通都将在全球技术升级的敏感时点被动卷入一场终极漩涡:自己一年前曾出价380亿美元试图购入全球最大的汽车芯片供应商恩智浦半导体公司(NXPSemiconductors,下称“恩智浦”)还未走完反垄断审查流程,现在则因几年来不断陷入多国反垄断调查和最大客户的诉讼而股价低迷,从而被行业资本猎手博通盯上。

过去3年,因半导体行业整体销售和投资周期进入疲软,而遭遇了几场相关并购的亲历者告诉第一财经记者,无数曾引领风潮的科技故事告诉大家,没有一家企业能够永远对抗周期,屹立潮头,当技术开始下行,盘旋在侧的资本猎手们便会循味而来。5G预计最早于2020年开始全面商用,能否在此之前全力以赴熬过这个敏感时期,成为了高通目前最大的挑战。

“通通”合并掀起巨浪

一石激起千层浪,当博通发出天价邀约之时,一场牵涉广泛的战争号角已经吹响。

兵马未动,粮草先行。在布莱恩看来,不论结果如何,这个史上最大的TMT领域“蛇吞象”并购必将牵涉围绕美股的顶级投行和律所的半壁江山。

同步开始关注这个巨额并购的还有全世界的反垄断机构们。中国商务部新闻发言人高峰11月9日在例行发布会答记者问时表示,商务部已注意到相关报道,从目前资料来看,该项交易尚处在磋商的阶段。根据中国《反垄断法》的相关规定,交易一旦达成,如果满足法定的条件,应该向商务部申报经营者集中审查。

11月14日,以强势著称的欧盟竞争委员玛格丽特·维斯塔格(MargretheVestager)也抵达北京,遵循惯例,与中国的反垄断同僚们沟通一些具体案例的详细执法情况。

“我们对于高通一年前并购恩智浦的案子还在审查之中,也许要到2018年才能有个结果。”维斯塔格在11月15日的会面结束后,对第一财经记者说。

高伟绅律师事务所(CliffordChance)布鲁塞尔合伙人托马斯(Thomas)对第一财经记者评论说,考虑到欧委会目前对高通收购恩智浦的深入调查,他预期欧委会将密切关注这个新案子,这必然会对已有的调查带来影响。

9月11日,曾任美国联邦贸易委员会国际事务办公室法律顾问的考伦·王尔文(KorenWong-Ervin)离开乔治梅森大学,加入高通,担任知识产权和竞争政策部门的内部顾问团队主管。

11月末12月初,她陆续出现在中国多个高校的圆桌研讨会上。“加入的公司在遭到全世界的调查,确实有很大压力。”考伦·王尔文在11月27日的研讨会上对第一财经记者说,“我会试着做好自己的本职工作,压力至少不全在我肩膀上。”

有趣的是,就在博通提出收购要约两周后,美国联邦司法部(DOJ)阻止了一起类似规模的并购。这起诉讼由美国司法部反垄断司向哥伦比亚特区法院提出,旨在阻止AT&T达成与时代华纳(TimeWarner)854亿美元的收购交易。

价格博弈将贯穿始终

这场引发广泛关注的收购,出价的博弈正在暗流涌动。按照以往美国资本市场的规律,预计还将经历几轮出价。

“我正等待博通的下一轮出价。”布莱恩对第一财经记者说,“价格是此类并购最为核心的因素。”

在他看来,博通目前大约为1300亿美元规模的市值,其中债务占股份达到68%,这个比例很高。目前给出的价格达到1050亿美元,还得继承高通300亿美元的债务,考虑到本次收购的财务杠杆,做完交易之后整体的资产负债率会非常高,财务压力较大。而目前博通的出价,会让三方都陷入尴尬。对于博通来说,目前的出价几乎已经将自身资金链拉伸到了极致。“70美元的出价是60美元的现金加10美元股票,很容易想象,60美元现金是博通能够从银行借到的最高现金数目,实在没有多的钱了,才又补上10美元股价。”

但这个价格,对于高通的股东来说,显然又太低了。在2014年的全球4G高峰时期,高通股价突破了80美元/股。之后,高通在专利费重新谈判、竞争加剧、多国反垄断审查等一系列负面新闻中,股价持续下滑。2017年,由于与苹果公司持续发酵的专利纠纷,高通的股价从年初的68美元,重挫至一度低于50美元/股。而站在博通股东和提供杠杆融资银行的角度,拿这么多钱去收购一个充满不确定性的标的,风险也相当可观。由于高通40%~50%的收入来自苹果,若考虑到苹果把高通换掉的风险,(并非不可能,因为英特尔(Intel)也在做类似的芯片),高通的股价将可能腰斩,融资还款也将成问题。

  

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